Dans l\u2019ensemble, les march\u00e9s internationaux ont prolong\u00e9 leur bonne tenue du premier trimestre au deuxi\u00e8me trimestre. Le d\u00e9but de la plus r\u00e9cente p\u00e9riode a toutefois \u00e9t\u00e9 loin d\u2019\u00eatre facile, puisque le \u00abjour de la lib\u00e9ration\u00bb de Donald Trump a boulevers\u00e9 les activit\u00e9s des entreprises. N\u00e9anmoins, cette perturbation s\u2019est av\u00e9r\u00e9e de courte dur\u00e9e, les march\u00e9s ayant rapidement rebondi et int\u00e9gr\u00e9 \u00e0 leurs cours l\u2019id\u00e9e que les droits de douane \u00e0 venir seraient moins s\u00e9v\u00e8res que ce qui \u00e9tait initialement redout\u00e9.<\/p>\n
Nous avons \u00e9galement assist\u00e9 \u00e0 une baisse du dollar am\u00e9ricain, ce qui a soutenu les valorisations libell\u00e9es en devises \u00e9trang\u00e8res. Bien que cette situation ait favoris\u00e9 les rendements \u00e0 court terme, nous ne pr\u00eatons normalement pas trop attention \u00e0 ces fluctuations, car les devises ont tendance \u00e0 osciller autour de leurs moyennes \u00e0 long terme. Nous continuons donc de nous concentrer sur les fondamentaux des entreprises dans lesquelles nous investissons.<\/p>\n
De mani\u00e8re g\u00e9n\u00e9rale, nous sommes optimistes quant \u00e0 la valorisation de certains march\u00e9s internationaux, en particulier ceux du Japon et du Royaume-Uni. \u00c0 l\u2019heure actuelle, nous sommes en mesure d\u2019investir dans des entreprises fondamentalement solides qui affichent une croissance \u00e0 deux chiffres, ne sont pas endett\u00e9es et disposent d\u2019un long potentiel de croissance.<\/p>\n
La strat\u00e9gie internationale de Pembroke a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 des rendements absolus solides au deuxi\u00e8me trimestre. En dollars canadiens, elle a largement surpass\u00e9 son indice de r\u00e9f\u00e9rence, l\u2019indice MSCI EAEO (Europe, Australasie et Extr\u00eame-Orient).<\/p>\n
Cette performance a \u00e9t\u00e9 soutenue par la vigueur g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e des titres europ\u00e9ens et britanniques, dont beaucoup ont vu leur valorisation remonter apr\u00e8s avoir atteint de tr\u00e8s bas niveaux. Plusieurs de nos entreprises ax\u00e9es sur la consommation ont en outre renou\u00e9 avec la croissance organique apr\u00e8s avoir d\u00fb composer avec des comparaisons en glissement annuel plut\u00f4t difficiles. Un autre facteur favorable a \u00e9t\u00e9 la rotation des investisseurs mondiaux hors des march\u00e9s am\u00e9ricains, une tendance qui, \u00e0 notre avis, devrait se poursuivre, soutenue par des valorisations attrayantes et l\u2019am\u00e9lioration des fondamentaux des entreprises.<\/p>\n
Globalement, la plupart des soci\u00e9t\u00e9s de notre portefeuille ont enregistr\u00e9 de bons r\u00e9sultats, et la grande majorit\u00e9 d\u2019entre elles affichent des performances conformes \u00e0 nos attentes. Nous restons confiants dans les fondamentaux sous-jacents de notre strat\u00e9gie et estimons que le portefeuille est en bonne posture pour le second semestre et au-del\u00e0.<\/p>\n
Nous avons obtenu nos meilleurs r\u00e9sultats dans les secteurs de l\u2019industrie et de la consommation discr\u00e9tionnaire. Au sein de ces secteurs, le cours de l\u2019action de\u00a0Judges Scientific (LON:JDG)<\/strong>\u00a0a fortement rebondi. Judges Scientific se concentre sur l\u2019acquisition et le d\u00e9veloppement d\u2019entreprises dans le secteur des instruments scientifiques. Les principales activit\u00e9s de la soci\u00e9t\u00e9 et de ses filiales comprennent la conception, la fabrication et la vente d\u2019instruments scientifiques.<\/p>\n La soci\u00e9t\u00e9 a commenc\u00e9 le trimestre avec une valorisation faible, en raison d\u2019un contrat report\u00e9 dont la r\u00e9alisation est d\u00e9sormais pr\u00e9vue en 2025. La direction a confirm\u00e9 que ce retard \u00e9tait li\u00e9 \u00e0 un probl\u00e8me de calendrier et non \u00e0 un probl\u00e8me sur le fond, ce qui a \u00e9t\u00e9 bien accueilli par le march\u00e9. Nous continuons d\u2019entrevoir un long potentiel de cr\u00e9ation de valeur.<\/p>\n Les positions technologiques ont \u00e9t\u00e9 la principale cause de la sous-performance au cours du trimestre. L\u2019une de ces soci\u00e9t\u00e9s,\u00a0Globant S. A. (GLOB:NYSE)<\/strong>, a vu son cours baisser pendant la p\u00e9riode. Globant est un fournisseur de services technologiques qui propose des services d\u2019ing\u00e9nierie, de conception et d\u2019innovation \u00e0 ses clients. Bas\u00e9e en Argentine, la soci\u00e9t\u00e9 commercialise des syst\u00e8mes de gestion de contenu et des applications de commerce \u00e9lectronique.<\/p>\n Au cours du trimestre, la direction a annonc\u00e9 des r\u00e9sultats satisfaisants, mais a revu ses pr\u00e9visions \u00e0 la baisse, laissant entrevoir une croissance limit\u00e9e jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. Cette annonce n\u2019a pas r\u00e9pondu aux attentes de Pembroke, ce qui a incit\u00e9 l\u2019\u00e9quipe de placement \u00e0 r\u00e9\u00e9valuer la position.<\/p>\n Au deuxi\u00e8me trimestre, notre nouvelle strat\u00e9gie de croissance mondiale Pembroke a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 un rendement absolu solide, bien que l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieur \u00e0 son indice de r\u00e9f\u00e9rence. La performance a \u00e9t\u00e9 largement r\u00e9partie dans toutes les r\u00e9gions. Les actions europ\u00e9ennes et japonaises, qui avaient d\u00e9j\u00e0 enregistr\u00e9 des gains importants depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, ont toutefois connu un certain ralentissement dans le contexte de volatilit\u00e9 qui a r\u00e9gn\u00e9 au cours de la p\u00e9riode.<\/p>\n Les fluctuations mon\u00e9taires ont par ailleurs jou\u00e9 un r\u00f4le important. Le dollar am\u00e9ricain s\u2019est beaucoup affaibli, tandis que le yen et le dollar canadien se sont appr\u00e9ci\u00e9s, ce qui a profit\u00e9 aux investisseurs d\u00e9tenant des actifs non libell\u00e9s en dollars am\u00e9ricains. M\u00eame si les droits de douane ont fait la une des journaux, leur impact potentiel a quant \u00e0 lui \u00e9t\u00e9 largement compens\u00e9 par la baisse du dollar.<\/p>\n Spotify (SPOT:NYSE)\u00a0<\/strong>s\u2019est distingu\u00e9 au deuxi\u00e8me trimestre, avec une hausse de son action d\u2019environ 40%. La soci\u00e9t\u00e9 a publi\u00e9 des r\u00e9sultats solides, notamment notamment en ce qui a trait \u00e0 son segment premium, qui repr\u00e9sente d\u00e9sormais environ 90% de ses b\u00e9n\u00e9fices. Le taux de conversion des abonn\u00e9s a d\u00e9pass\u00e9 les attentes et les r\u00e9centes hausses de prix ont eu un impact minime sur le taux de d\u00e9sabonnement, ce qui est un signe encourageant quant \u00e0 la capacit\u00e9 de fixation des prix et \u00e0 la fid\u00e9lit\u00e9 \u00e0 la plateforme.<\/p>\n L\u2019offre financ\u00e9e par la publicit\u00e9 reste aussi un levier de croissance int\u00e9ressant. \u00c0 mesure que de plus en plus d\u2019utilisateurs passent \u00e0 l\u2019offre premium, des b\u00e9n\u00e9fices suppl\u00e9mentaires sont g\u00e9n\u00e9r\u00e9s avec des co\u00fbts associ\u00e9s limit\u00e9s, ce qui renforce les marges et acc\u00e9l\u00e8re la croissance des b\u00e9n\u00e9fices.<\/p>\n Apple (AAPL : NASDAQ)\u00a0<\/strong>a \u00e9t\u00e9 l\u2019une des valeurs les moins performantes du portefeuille. La soci\u00e9t\u00e9 a \u00e9t\u00e9 directement touch\u00e9e par les annonces tarifaires et n\u2019a pas profit\u00e9 de la reprise observ\u00e9e en fin de trimestre, une reprise dont ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 de nombreuses autres entreprises technologiques.<\/p>\n Malgr\u00e9 sa position solide dans le domaine du mat\u00e9riel informatique et des services, des inqui\u00e9tudes ont en outre \u00e9merg\u00e9 concernant le retard relatif d\u2019Apple en mati\u00e8re d\u2019intelligence artificielle. La faiblesse persistante en Chine et l\u2019intensification de la concurrence sur les march\u00e9s \u00e9mergents, qui sont des zones cl\u00e9s pour la croissance des t\u00e9l\u00e9phones intelligents, continuent \u00e9galement de poser des d\u00e9fis.<\/p>\n Si nous restons optimistes quant aux perspectives \u00e0 long terme d\u2019Apple, le rythme de croissance \u00e0 court terme pourrait \u00eatre plus lent que pr\u00e9vu. N\u00e9anmoins, les progr\u00e8s constants, m\u00eame s\u2019ils sont parfois in\u00e9gaux, restent conformes \u00e0 notre cadre d\u2019investissement.<\/p>\n La strat\u00e9gie d\u2019actions mondiales de Pembroke est un portefeuille d\u2019actions mondiales diversifi\u00e9 qui est expos\u00e9 aux march\u00e9s boursiers canadiens, am\u00e9ricains, d\u00e9velopp\u00e9s et \u00e9mergents. Les gestionnaires visent \u00e0 maintenir la diversification par r\u00e9gion, par taille de capitalisation boursi\u00e8re, par gestionnaires et par strat\u00e9gies passives et actives. La strat\u00e9gie est mesur\u00e9e par rapport \u00e0 un indice personnalis\u00e9 compos\u00e9 \u00e0 64% de l\u2019indice mondial MSCI tous pays (ACWI) et \u00e0 36% de l\u2019indice compos\u00e9 S&P\/TSX.<\/p>\n Au cours du deuxi\u00e8me trimestre, la strat\u00e9gie a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 un rendement positif, mais est rest\u00e9e l\u00e9g\u00e8rement \u00e0 la tra\u00eene de son indice de r\u00e9f\u00e9rence personnalis\u00e9. Durant cette p\u00e9riode, les placements en actions canadiennes, am\u00e9ricaines et internationales ont tous contribu\u00e9 positivement au rendement absolu. Sur une base relative, le rendement inf\u00e9rieur du portefeuille est principalement attribuable aux strat\u00e9gies am\u00e9ricaines et mondiales, qui ont accus\u00e9 un retard par rapport aux march\u00e9s dans leur ensemble. Ce recul a \u00e9t\u00e9 partiellement compens\u00e9 par le rendement sup\u00e9rieur des strat\u00e9gies en actions canadiennes.<\/p>\n Le portefeuille investit dans des fonds n\u00e9goci\u00e9s en bourse passifs afin d\u2019obtenir une exposition \u00e0 certains march\u00e9s boursiers liquides \u00e0 grande capitalisation. \u00c0 la fin de la p\u00e9riode, la strat\u00e9gie comprenait quatre FNB li\u00e9s aux march\u00e9s boursiers: le FNB iShares Core S&P 500, le FNB iShares S&P\/TSX\u00a060, le FNB iShares Core MSCI EAFE et le FNB iShares Core Emerging Markets.<\/p>\n Au total, la part des FNB g\u00e9r\u00e9s passivement dans le portefeuille s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 environ 26,0% \u00e0 la fin de juin 2025. Par r\u00e9gion, 37,1% de la strat\u00e9gie \u00e9tait allou\u00e9e au Canada, 42,8% aux \u00c9tats-Unis, 9,7% \u00e0 l\u2019Europe, 2,3% au Japon et 8,1% \u00e0 d\u2019autres r\u00e9gions. 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