{"id":8392,"date":"2025-02-25T14:27:25","date_gmt":"2025-02-25T14:27:25","guid":{"rendered":"https:\/\/cm8jtzupye.onrocket.site\/articles\/on-the-road-vitalhub\/"},"modified":"2026-01-08T22:08:03","modified_gmt":"2026-01-08T22:08:03","slug":"sur-la-route-vitalhub","status":"publish","type":"articles","link":"https:\/\/staging.pml.ca\/fr\/articles\/sur-la-route-vitalhub\/","title":{"rendered":"Sur la route: VitalHub"},"content":{"rendered":"\r\n

Il y a un peu moins de trois ans, nous avons \u00e9tabli une petite position dans VitalHub (VHI)<\/strong>, une soci\u00e9t\u00e9 bas\u00e9e \u00e0 Toronto qui acquiert des entreprises de logiciels dans le secteur de la sant\u00e9. Depuis 2016, la direction travaillait discr\u00e8tement dans l\u2019obscurit\u00e9, construisant la base de revenus de la compagnie et son expertise en mati\u00e8re d\u2019acquisition, cela sous l\u2019\u0153il attentif d\u2019un conseil d\u2019administration soucieux de l\u2019int\u00e9r\u00eat des actionnaires.<\/p>\r\n

VitalHub \u00e9tait de petite taille lorsque Pembroke a \u00e9tabli sa premi\u00e8re position, mais elle \u00e9tait en pleine croissance et tr\u00e8s rentable. En raison de sa modeste taille, la plupart des investisseurs n\u00e9gligeaient la soci\u00e9t\u00e9 en d\u00e9pit de ses solides param\u00e8tres financiers.<\/p>\r\n

Le plus r\u00e9cent consolidateur de logiciels de Pembroke<\/h2>\r\n

La direction de VitalHub a une exp\u00e9rience impressionnante en mati\u00e8re d\u2019acquisition d\u2019entreprises dont les revenus sont consistants et qui entretiennent de solides relations avec leurs clients. VHI ach\u00e8te ces petites soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 des prix int\u00e9ressants et augmente leurs marges et leurs flux de tr\u00e9sorerie disponibles.<\/p>\r\n

Comment les dirigeants parviennent-ils \u00e0 conclure des transactions \u00e0 des prix raisonnables? Elle cherche l\u00e0 o\u00f9 beaucoup d\u2019autres ne le font pas: des technologies de niche qui servent les h\u00f4pitaux et d\u2019autres fournisseurs dans les pays dot\u00e9s de grands syst\u00e8mes de sant\u00e9 publique.<\/p>\r\n

La soci\u00e9t\u00e9 s\u2019est implant\u00e9e au Canada, au Royaume-Uni et en Australie. Ses produits comprennent la gestion des dossiers m\u00e9dicaux, la prise de rendez-vous avec les patients, les portails de cliniques et les portails de certification. En regroupant tous ces produits sous un m\u00eame toit, VitalHub offre \u00e0 son \u00e9quipe de vente une gamme de produits plus compl\u00e8te. Au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es, cela a permis \u00e0 VHI de compl\u00e9ter la croissance acquise par une croissance organique saine.<\/p>\r\n

Quelques mots sur les acqu\u00e9reuses en s\u00e9rie<\/h2>\r\n

Certaines des soci\u00e9t\u00e9s publiques les plus prosp\u00e8res du Canada ont \u00e9t\u00e9 des acqu\u00e9reuses actives et syst\u00e9matiques d\u2019autres entreprises, en particulier dans le secteur des technologies de l\u2019information. Constellation Software (et ses soci\u00e9t\u00e9s d\u00e9riv\u00e9es Lumine et Topicus), CGI ainsi que Descartes Systems Group, ont tous des ant\u00e9c\u00e9dents enviables en mati\u00e8re d\u2019utilisation de leurs flux de tr\u00e9sorerie disponibles pour consolider leurs concurrents sous un m\u00eame toit.<\/p>\r\n

Leurs succ\u00e8s se caract\u00e9risent par une discipline quant au prix qu\u2019elles sont pr\u00eates \u00e0 payer pour leurs cibles, par un engagement en faveur d\u2019une croissance rentable et par des \u00e9quipes de direction solides, dot\u00e9es d\u2019une expertise sectorielle et d\u2019un sens aigu des fusions et acquisitions.<\/p>\r\n

En outre, ces compagnies ont toutes tendance \u00e0 faire des acquisitions au rythme de leur croissance naturelle. En d\u2019autres termes, elles utilisent les flux de tr\u00e9sorerie disponibles g\u00e9n\u00e9r\u00e9s par leurs activit\u00e9s existantes pour r\u00e9aliser des transactions. Si certaines d\u2019entre elles ont fait appel aux march\u00e9s boursiers de mani\u00e8re opportuniste au d\u00e9but de leur cycle de vie, elles ont en g\u00e9n\u00e9ral atteint une taille et une \u00e9chelle qui leur permettent d\u2019atteindre leurs objectifs d\u2019acquisition sans diluer les actionnaires.<\/p>\r\n

Leurs mod\u00e8les d\u2019entreprise stables et autofinanc\u00e9s leur permettent de r\u00e9aliser des acquisitions tout au long du cycle \u00e9conomique, en particulier lorsque les cibles sont en difficult\u00e9 ou que les acheteurs concurrents n\u2019ont pas acc\u00e8s \u00e0 des capitaux. Au fil du temps, les flux de tr\u00e9sorerie disponibles par action ont augment\u00e9 et les actionnaires de ces consolidateurs prosp\u00e8res ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9compens\u00e9s.<\/p>\r\n

VitalHub, un cas particulier<\/h2>\r\n

Pourtant, lorsque l\u2019on examine la croissance organique des acqu\u00e9reuses en s\u00e9rie que nous venons de mentionner, VitalHub appara\u00eet clairement comme une exception.<\/p>\r\n

Au cours des cinq derni\u00e8res ann\u00e9es, Constellation Software et CGI ont connu une croissance organique de 1 \u00e0 4%, tandis que Descartes a connu une croissance de 4 \u00e0 9%. VitalHub, en revanche, a connu une croissance organique de plus de 15% par an au cours de la m\u00eame p\u00e9riode. Nous attribuons ce succ\u00e8s \u00e0 la capacit\u00e9 de l\u2019entreprise \u00e0 identifier des produits \u00e9prouv\u00e9s et \u00e0 les vendre \u00e0 sa client\u00e8le.<\/p>\r\n

Le secteur n\u2019est pas tr\u00e8s branch\u00e9, mais il est pr\u00e9visible et hautement rentable. Qu\u2019est-ce que des actionnaires pourraient vouloir de plus?<\/p>\r\n

Sur la route pour en savoir plus<\/h2>\r\n

Nous avons r\u00e9cemment eu l\u2019occasion de rencontrer l\u2019\u00e9quipe de direction \u00e0 Toronto. L\u2019\u00e9quipe de Pembroke a pass\u00e9 du temps \u00e0 discuter des possibilit\u00e9s inorganiques et organiques \u00e0 long terme de l\u2019entreprise, ainsi que de la vision d\u2019avenir du chef de la direction et du chef des finances.<\/p>\r\n

En tant qu\u2019\u00e9quipe d\u2019investissement, nous essayons d\u2019\u00e9valuer ce \u00e0 quoi une entreprise pourrait ressembler lorsqu\u2019elle aura atteint son potentiel. Dans le cas de VitalHub, il est clair que cette soci\u00e9t\u00e9 a la possibilit\u00e9 de devenir beaucoup plus imposante dans les ann\u00e9es \u00e0 venir. Le march\u00e9 final est vaste et VHI pourrait consolider de nombreuses cibles potentielles dans de multiples zones g\u00e9ographiques (plus de 150\u00a0soci\u00e9t\u00e9s actuellement r\u00e9pertori\u00e9es). De plus, l\u2019entreprise dispose d\u2019un bilan qui lui permet de r\u00e9aliser ses projets.<\/p>\r\n

Pembroke surveille attentivement le rythme des acquisitions et les prix pay\u00e9s par la direction. Nous les incitons constamment \u00e0 aller de l\u2019avant \u00e0 un rythme d\u00e9lib\u00e9r\u00e9 et en faisant preuve d\u2019une discipline constante. Pembroke suit \u00e9galement l\u2019int\u00e9gration des entreprises acquises en examinant les progr\u00e8s de VitalHub sur le plan des r\u00e9sultats. Nous ne voulons pas que l\u2019entreprise sacrifie la croissance de ses b\u00e9n\u00e9fices pour celle de ses revenus.<\/p>\r\n

Au cours des cinq derni\u00e8res ann\u00e9es, la croissance des revenus a d\u00e9pass\u00e9 25% par ann\u00e9e et les marges du BAIIA (b\u00e9n\u00e9fice avant int\u00e9r\u00eats, imp\u00f4ts et amortissements) sont demeur\u00e9es sup\u00e9rieures \u00e0 25%. Jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent, la direction a \u00e9galement fait preuve de la patience et des comp\u00e9tences op\u00e9rationnelles que Pembroke privil\u00e9gie.<\/p>\r\n

VitalHub n\u2019est pas aussi petite ou inconnue qu\u2019elle l\u2019\u00e9tait il y a trois ans. Elle n\u2019est pas non plus aussi bon march\u00e9 qu\u2019elle l\u2019\u00e9tait. Les investisseurs se sont tourn\u00e9s vers le titre au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es, r\u00e9\u00e9valuant les perspectives de l\u2019entreprise afin de mieux refl\u00e9ter son rendement historique et ses possibilit\u00e9s futures.<\/p>\r\n

Ceci pourrait n\u2019\u00eatre qu\u2019un d\u00e9but<\/h2>\r\n

L\u2019\u00e9quipe d\u2019investissement de Pembroke demeure optimiste, mais sait que la pression exerc\u00e9e sur VitalHub est plus forte que par le pass\u00e9. Bien entendu, il est trop t\u00f4t pour consid\u00e9rer VitalHub comme le prochain Constellation Software ou m\u00eame le prochain Descartes. L\u2019entreprise a encore un long chemin \u00e0 parcourir avant de pouvoir entrer dans le Temple de la renomm\u00e9e.<\/p>\r\n

Toutefois, la direction est sur la bonne voie. VHI dispose du capital, de l\u2019expertise et des occasions d\u2019affaires qui lui permettront de cr\u00e9er une richesse consid\u00e9rable pour ses actionnaires. Comme toujours, ce ne sera pas une ligne droite, mais les investisseurs patients devraient prendre plaisir \u00e0 suivre l\u2019\u00e9volution de cette histoire au cours de la prochaine d\u00e9cennie.<\/p>\r\n

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