<\/p>\r\n
La d\u00e9ception suscit\u00e9e par la hausse des rendements obligataires au premier trimestre s\u2019est invers\u00e9e au deuxi\u00e8me trimestre. Les investisseurs ont accueilli favorablement une mod\u00e9ration de l\u2019inflation et du march\u00e9 du travail aux \u00c9tats-Unis, et ce, sans que la dynamique \u00e9conomique s\u2019essouffle pour autant. Les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises sont raisonnables et l\u2019essor de l\u2019intelligence artificielle est source de gains pour les investisseurs.<\/p>\r\n
La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine a laiss\u00e9 inchang\u00e9 le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux lors de sa r\u00e9union de juin, le maintenant entre 5,25% et 5,5%. La banque centrale a reconnu que l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique se d\u00e9veloppe solidement et que les cr\u00e9ations d\u2019emplois sont nombreuses. Le taux de ch\u00f4mage est faible et, bien que l\u2019inflation ait ralenti au cours de l\u2019ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e, elle reste sup\u00e9rieure \u00e0 l\u2019objectif fix\u00e9.<\/p>\r\n
Contrairement \u00e0 la Fed, la Banque centrale europ\u00e9enne et la Banque du Canada (BDC) ont abaiss\u00e9 leurs taux d\u2019int\u00e9r\u00eat au cours du trimestre. La BDC a abaiss\u00e9 son indice de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 4,75%, la premi\u00e8re r\u00e9duction en plus de quatre ans. Dans sa d\u00e9cision, la banque centrale a invoqu\u00e9 le ralentissement de la croissance \u00e9conomique et de l\u2019emploi.<\/p>\r\n
D\u2019autres mesures de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique, \u00e0 savoir la croissance de la consommation, les investissements des entreprises et les transactions immobili\u00e8res, restent solides au Canada. L\u2019inflation s\u2019est mod\u00e9r\u00e9e, mais demeure sup\u00e9rieure \u00e0 l\u2019objectif de la BDC. L\u2019inflation des prix du logement et les pressions salariales restent \u00e9galement \u00e9lev\u00e9es.<\/p>\r\n
La strat\u00e9gie d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s de Pembroke a surpass\u00e9 son indice de r\u00e9f\u00e9rence au deuxi\u00e8me trimestre et depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, avec des rendements respectifs de 1,15% et 3,31%. La strat\u00e9gie a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d\u2019une hausse continue des titres \u00e0 recours limit\u00e9 (LRCN) \u00e9mis par les banques et les compagnies d\u2019assurance, \u00e0 mesure que les primes de risque diminuaient. Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, ces titres LRCN, qui ne sont pas inclus dans l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence de la strat\u00e9gie, ont r\u00e9tr\u00e9ci leur \u00e9cart de 145 \u00e0 262\u00a0points de base.<\/p>\r\n
La faible dur\u00e9e relative du portefeuille a \u00e9galement contribu\u00e9 \u00e0 la performance, les rendements ayant augment\u00e9 pour les \u00e9ch\u00e9ances sup\u00e9rieures \u00e0 un an, mais elle a \u00e9t\u00e9 frein\u00e9e par une allocation de 28,7% en titres \u00e0 taux variable. Le resserrement des \u00e9carts pour Air Canada, une \u00e9mission \u00e0 taux variable de longue dur\u00e9e de TransCanada, Pacific Life et LATAM Airlines ont contribu\u00e9 de mani\u00e8re notable \u00e0 la performance au cours de la p\u00e9riode.<\/p>\r\n
La position de la strat\u00e9gie dans les actions de Bird Construction inc., acquises par le biais d\u2019une restructuration, a \u00e9galement eu des rendements tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s au cours de la p\u00e9riode, car la soci\u00e9t\u00e9 continue de se concentrer sur des secteurs \u00e0 marge \u00e9lev\u00e9e et g\u00e8re bien ses r\u00e9centes acquisitions.<\/p>\r\n
Pour le futur, la strat\u00e9gie maintient une approche conservatrice en mettant l\u2019accent sur les instruments \u00e0 court terme, de haute qualit\u00e9 et liquides, tels que les obligations du gouvernement du Canada, les titres adoss\u00e9s \u00e0 des cr\u00e9ances hypoth\u00e9caires en vertu de la Loi nationale sur l\u2019habitation (TH LNH) et les obligations s\u00e9curis\u00e9es des banques qui peuvent \u00eatre vendues efficacement pour financer de futures occasions de cr\u00e9dit. En outre, la strat\u00e9gie continue de d\u00e9tenir des \u00e9missions \u00e0 haut rendement soigneusement s\u00e9lectionn\u00e9es qui sont bien structur\u00e9es et restent attrayantes sur une base ajust\u00e9e au risque.<\/p>\r\n
La strat\u00e9gie aborde le troisi\u00e8me trimestre 2024 avec un rendement \u00e0 l’\u00e9ch\u00e9ance sain de 6,8% tout en maintenant une dur\u00e9e plus courte de 2,1 ans, ce qui est d\u00e9fensif par rapport \u00e0 la volatilit\u00e9 des rendements des obligations d\u2019\u00c9tat tandis que l\u2019inflation reste sup\u00e9rieure aux objectifs des banques centrales.<\/p>\r\n
La strat\u00e9gie d’obligations canadiennes de qualit\u00e9 de Pembroke a surpass\u00e9 son indice de r\u00e9f\u00e9rence au deuxi\u00e8me trimestre et depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, avec des rendements respectifs de 0,85% et 0,20%. La position du portefeuille dans un LRCN \u00e9mis par la Great West Life a \u00e9t\u00e9 \u00e0 l\u2019origine du rendement, les \u00e9carts s\u2019\u00e9tant resserr\u00e9s de 215 points de base au fil de la remont\u00e9e observ\u00e9e depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\r\n
La dur\u00e9e relativement courte de la strat\u00e9gie et la sous-pond\u00e9ration des obligations \u00e0 long terme ont \u00e9galement contribu\u00e9 \u00e0 la performance, les rendements ayant augment\u00e9 sur la partie longue de fin de courbe. Les \u00e9missions \u00e0 court terme de TWDC, Toyota et Honda ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 du resserrement des \u00e9carts au cours de la p\u00e9riode et ont contribu\u00e9 de mani\u00e8re notable \u00e0 la performance.<\/p>\r\n
Pour l\u2019avenir, la strat\u00e9gie continue de maintenir une position importante en obligations canadiennes \u00e0 court terme \u00e0 escompte, qui peut \u00eatre utilis\u00e9e pour profiter de futures occasions de cr\u00e9dit. La strat\u00e9gie aborde le troisi\u00e8me trimestre 2024 avec un rendement \u00e0 l’\u00e9ch\u00e9ance sain de 4,6% et une dur\u00e9e de 6,7 ans, ce qui reste l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieur \u00e0 l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\r\n
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