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En septembre, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine a pris une d\u00e9cision audacieuse en r\u00e9duisant le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux d\u2019un demi-point de pourcentage. La banque centrale a reconnu que si l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique continue \u00e0 progresser solidement, la cr\u00e9ation d\u2019emplois a ralenti.<\/p>\r\n
L\u2019inflation am\u00e9ricaine a baiss\u00e9 \u00e0 2,5% en ao\u00fbt, mais l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence, qui exclut les co\u00fbts des aliments et de l\u2019\u00e9nergie, reste sup\u00e9rieur \u00e0 3%. Les tensions croissantes au Moyen-Orient pourraient \u00e9galement affecter les plans de r\u00e9duction des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. En outre, les \u00e9lections am\u00e9ricaines constituent un d\u00e9fi, car il est peu probable que les deux candidats s\u2019engagent en faveur d\u2019une politique budg\u00e9taire prudente.<\/p>\r\n
Au nord de la fronti\u00e8re, la Banque du Canada a abaiss\u00e9 son taux d\u2019int\u00e9r\u00eat quotidien \u00e0 4,25% en raison de l\u2019affaiblissement de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique. La banque centrale se montre prudente devant un ralentissement du rythme des embauches qui s\u2019accompagne d\u2019une croissance soutenue des salaires. L\u2019inflation dans son ensemble a encore ralenti pour se rapprocher de l\u2019objectif de 2% de la banque, mais l\u2019inflation de base reste plus \u00e9lev\u00e9e.<\/p>\r\n
Les march\u00e9s obligataires se sont redress\u00e9s au cours de la p\u00e9riode, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ayant baiss\u00e9 sur l\u2019ensemble de la courbe des rendements gouvernementaux. Ce sont les indices \u00e0 plus longue dur\u00e9e qui ont le plus profit\u00e9 de cette baisse. Parall\u00e8lement, les \u00e9carts de cr\u00e9dit des entreprises se sont encore resserr\u00e9s au troisi\u00e8me trimestre. Ils ont apport\u00e9 une contribution positive depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\r\n
La baisse des rendements et le resserrement des \u00e9carts de cr\u00e9dit des entreprises ont eu un impact positif sur les march\u00e9s des titres \u00e0 revenu fixe au troisi\u00e8me trimestre. La strat\u00e9gie d\u2019obligations d\u2019entreprises de Pembroke a enregistr\u00e9 un rendement de 3,25% au cours du trimestre. Toutefois, ce solide r\u00e9sultat absolu est inf\u00e9rieur au rendement de 4,7% de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence, qui a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d\u2019une plus longue dur\u00e9e.<\/p>\r\n
Avis, Corus et Hertz ont contribu\u00e9 positivement au portefeuille, de m\u00eame que les billets de capital \u00e0 recours limit\u00e9, qui continuent de g\u00e9n\u00e9rer une surperformance depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Au cours des neuf premiers mois de 2024, le portefeuille a progress\u00e9 de 6,67%, soit 0,79% de plus que l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\r\n
Dans l\u2019ensemble, la qualit\u00e9 du cr\u00e9dit des titres en portefeuille s\u2019est am\u00e9lior\u00e9e gr\u00e2ce \u00e0 la r\u00e9duction des \u00e9missions \u00e0 haut rendement et des obligations d\u2019entreprise \u00e0 taux variable au profit des Titres hypoth\u00e9caires en vertu de la Loi nationale sur l\u2019habitation not\u00e9s AAA et des obligations du Canada. Les titres \u00e0 taux variable ont diminu\u00e9 de 20,3%, terminant la p\u00e9riode \u00e0 8,4%, tandis que la pond\u00e9ration des titres du gouvernement f\u00e9d\u00e9ral a augment\u00e9 de 17,3%, terminant la p\u00e9riode \u00e0 41,3%.<\/p>\r\n
Les recettes ont \u00e9t\u00e9 principalement r\u00e9investies dans des obligations canadiennes de cinq \u00e0 sept ans, ce qui a augment\u00e9 la composante \u00e0 moyen terme de 17,3%. En cons\u00e9quence, la dur\u00e9e du portefeuille a \u00e9galement augment\u00e9 de 1,5\u00a0an, terminant le trimestre \u00e0 3,6\u00a0ans, ce qui reste nettement inf\u00e9rieur \u00e0 la dur\u00e9e de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence, qui est de 5,8\u00a0ans. La baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et le passage \u00e0 des titres de meilleure qualit\u00e9 ont ramen\u00e9 le rendement du portefeuille \u00e0 5,4%, ce qui reste sup\u00e9rieur \u00e0 l\u2019indice de 1,3%.<\/p>\r\n
La strat\u00e9gie continue de d\u00e9tenir une s\u00e9lection d\u2019\u00e9missions \u00e0 haut rendement qui sont bien structur\u00e9es et restent attrayantes sur le plan du risque ajust\u00e9. Elle est positionn\u00e9e de mani\u00e8re conservatrice, mettant l\u2019accent sur des instruments liquides et de haute qualit\u00e9, tels que les obligations du gouvernement du Canada et les Titres hypoth\u00e9caires en vertu de la Loi nationale sur l\u2019habitation, qui peuvent \u00eatre utilis\u00e9s pour financer de futures occasions sur les march\u00e9s du cr\u00e9dit.<\/p>\r\n
La strat\u00e9gie d\u2019obligations canadiennes de Pembroke a d\u00e9gag\u00e9 un rendement de 4,47% au cours du troisi\u00e8me trimestre, ce qui est l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieur au rendement de 4,67% de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence. Les \u00e9missions \u00e0 long terme de Coastal GasLink Pipeline, Hydro One, Enbridge et 407\u00a0International ont contribu\u00e9 au rendement. Les billets de capital \u00e0 recours limit\u00e9 continuent quant \u00e0 eux d\u2019\u00eatre un facteur de surperformance depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Le rendement de 4,68% du portefeuille depuis le d\u00e9but de 2024 est sup\u00e9rieur de 0,41% \u00e0 celui de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\r\n
La strat\u00e9gie a allong\u00e9 la dur\u00e9e de 0,8\u00a0an en r\u00e9duisant les allocations en titres \u00e0 court terme et \u00e0 taux variable. Malgr\u00e9 l\u2019augmentation de la dur\u00e9e au cours de la p\u00e9riode, le fait de pr\u00e9senter une dur\u00e9e plus courte que l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence au cours d\u2019une p\u00e9riode de baisse des rendements a nui \u00e0 la performance.<\/p>\r\n
En raison de la baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, le rendement du portefeuille a diminu\u00e9 de 0,6% pour terminer la p\u00e9riode \u00e0 4,0%. Il reste sup\u00e9rieur de 0,5% \u00e0 celui de l\u2019indice. La strat\u00e9gie demeure prudente et se concentre sur des instruments liquides et de haute qualit\u00e9, tels que les obligations du gouvernement du Canada et les Titres hypoth\u00e9caires en vertu de la Loi nationale sur l\u2019habitation, qui peuvent \u00eatre utilis\u00e9s pour financer de futures occasions sur les march\u00e9s du cr\u00e9dit.<\/p>\r\n
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